Universal Music Group (UMG) a été acquis par Vivendi à 100% dans les années 2000.
La société a connu une période difficile entre 2005 et 2013, où le piratage musical a pénalisé les revenus des artistes et des labels. Puis, l’apparition du streaming avec des acteurs comme Deezer et Spotify, a relancé l’industrie de la musique.
En 2018, Vivendi a annoncé céder 20% du capital d’UMG à Tencent Music puis en 2021, Vivendi a vendu 10% supplémentaire au fonds Pershing Square de l’activiste Bill Ackman et annoncé le versement en dividende en actions de 60% du capital. Ainsi, Vivendi reste actionnaire de 10% d’UMG. Avant ces opérations, 75% de l’actif net comptable de Vivendi était composé d’UMG, aujourd’hui ce chiffre est tombé à 25%. Le but de Vivendi est donc de réduire sa dépendance à UMG.
Le 21 septembre 2021, Vivendi a réalisé le détachement d’Universal Music Group (UMG). C’est ce que l’on appelle un spin-off : procédé financier qui consiste pour une société mère (ici, Vivendi) à distribuer des actions d’une de ses filiales (UMG) à ses actionnaires (les porteurs d’actions Vivendi).
Ainsi, Vivendi a versé 60% du capital d’UMG à ses actionnaires. Chaque porteur recevait 1 action UMG pour 1 action Vivendi détenue. Voici ce qui s’est passé dans le portefeuille d’un porteur de 145 actions Vivendi :
Pour exemple : au 20 septembre 2021, un porteur détenait 145 Vivendi, action qui était cotée au cours de 31 €, titres qui avaient été acquis à 23 €, soit une valorisation globale de 4495 € dégageant une plus-value de 1160 €.
Le 21 septembre Vivendi a versé 60% du capital d’UMG à ses actionnaires. Chaque porteur recevait 1 action UMG pour 1 action Vivendi détenue. Voici ce qui s’est passé dans le portefeuille d’un porteur de 145 actions Vivendi : le septembre 2021, après le détachement des actions UMG, l’actionnaire de Vivendi reçoit 145 actions UMG (car il détienait 145 actions Vivendi) selon la répartition suivante :
145 Vivendi au cours de 11€, soit une valorisation globale de 1595€, titres qu'il avait acquis à 23€, générant de facto une moins-value de 1640€.
145 titres UMG au cours de 25,25€ pour un montant total de 3661,25€ prix de revient de 25,25€, et absence de plus ou moins-value.
Ainsi, la ligne Vivendi est passée de 4495€ à 1595€ +3661,25€ = 5256,25€, soit +16.9% de gain en une journée et une plus-value réelle de +1921,25€ depuis l’achat (+57%).
Pourquoi apparait-il alors une moins-value de -1740€ sur la ligne Vivendi ?
Lorsqu’un dividende est détaché, le cours de l’action est impacté négativement de la valeur du dividende. Il en est de même dans le cas de Vivendi. Ce dernier verse 25,25€ de dividende (1 action UMG), ce qui représentent 81% de son cours. Le titre Vivendi baisse donc de près de 80% ! Mais le prix de revient de la ligne Vivendi ne bouge pas. Vivendi baisse donc à 11€ mais conserve son prix de revient à 23 €, d’où l’apparition d’une moins-value purement fiscale. Ici, le dividende est versé sous forme d’actions, qui apparaissent sur une nouvelle ligne « Universal Music Group » dans le portefeuille.
Avis de MCA FINANCE
Vivendi : le titre traite avec une décote très importante sur l’actif net comptable estimé, selon nos analyses à 17,0€ par action, contre un cours de bourse à 11,285 € le 15 décembre 2021 cours de clôture. Le titre fait l’objet d’un programme de rachat d’actions en cours (8,1% du capital) et la direction pourrait annoncer une OPRA (Offre Publique de Retrait d'Actions) visant à racheter 20% à 30% du capital dans le but de les annuler. Le retrait envisagé de Vincent Bolloré en février 2022 nous semble un bon catalyseur pour accélérer la réorganisation du groupe familial.
UMG : la société a un historique de croissance organique remarquable à 5-6%/an et une grande qualité d’exécution. C’est le leader de son industrie avec 40% de parts de marché. Nous voyons UMG comme une valeur de fond de portefeuille.
